10/11/2010

on recule.....sauf DELHAIZE +6%...suivre AGEAS (fortis)

AGEAS (BUY, TP €3.2): 3Q10 trading update review

avis de ING ce matin...

For further information contact analyst: Albert Ploegh, Amsterdam (31) 20 563 8748

·       AGEAS results beat our and market expectations, mainly driven by legacy assets and capital gain in the insurance operations. Over 3Q10 AGEAS reported a net profit of the insurance activities of €153m (INGF €93m) and net group profit (including general account) of €191m (INGF €45m) compared to €196m for 3Q09. The better than expected results are explained by realized capital gain in insurance (€55m) and positive contribution from Royal Park Investments (€163m +tive). Inflows remained solid at 20% +17% YOY 3Q10) to €13.7bn versus €13.9bn, driven by Asia and an inline flat performance in Belgium. The book value came in better than expected at €9.6bn (INGF €9.3bn) or €3.9 per share. We expect a positive share price reaction today.

·       Insurance operations: excluding a capital gain of €55m the results were in line with our forecast of €93m and in line with reported €95m in 2Q10. IN line with expectations non-life results remained weak with combined ratio at 104.5% over 9M10 compared to 105.8% in 1H10.

·       General Account surprised positively:  +€37m (INGF -€45m): BNP options and RPN(I) causing usual quarterly volatility and new this quarter was the positive impact from Royal Park Investments (RPI). The BNP call options were valued at €836m (INGF €759m +tive), RPN(I) liability related to CASHES €496m (INGF €427m -tive) and RPI €1,027m (INGF 840m +tive). The positive impact from Royal Park Investments (RPI: 44.7% stake in structured credit vehicle) is a positive surprise. The increase reflects an increase in the fair value of the loan portfolio, currency results and interest income.

·       The investment portfolio remained largely unchanged since end of June.

·       We identify the following key triggers for a re-rating of the share, which in our view are not linked to earnings performance: 1) settlement on MCS and preferred shares disputes with the Dutch government; 2) monetising of the BNP call options; 3) removing the complexity surrounding the relative performance note related to the CASHES; 4) more clarity on whether the outstanding €1bn Tier 1 loan (Fortis Bank Belgium) will be called (we expect this) in September 2011; and 5) finally providing a strong signal to investors to prioritise return of capital to share and debt holders over M&A. We recognise clearly that in order to resolve most issues Ageas needs a willing Dutch and Belgian Government and help from BNP Paribas.

·       We have a BUY rating and €3.2 target price (SOTP-based) on AGEAS. In our base-case scenario, we believe the market values the pure operating entities of Ageas at an operating 2011F PER (normalised earnings) of 7.6x, (sector 8.2x.). The 2010F P/EEV of 0.6x (keep in mind most of the Asian minorities and JVs are accounted for at book) is well below the sector average of 1.0x. In addition, the 45% discount to what we believe is a conservative book value of €3.9 per share looks excessive.

et delhaize....

Published: 08:00 CET 10-11-2010 /Thomson Reuters /Source: Delhaize Group /XBRU: DELB /ISIN: BE0003562700

Le Groupe Delhaize annonce un bénéfice d'exploitation en croissance au troisième trimestre et confirme ses perspectives pour l'année 2010

 

 

 

Chiffres clés - troisième trimestre 2010 (à taux de change identiques)

» Croissance des revenus du Groupe de 0,8% (+8,6% à taux de change réels)

» Amélioration de l'évolution du chiffre d'affaires comparable aux Etats-Unis à -1,8%

» Croissance du bénéfice d'exploitation du Groupe de 1,2% (+9,5% à taux de change réels)

» Marge d'exploitation stable à 4,7%; solide marge d'exploitation de 4,8% en Belgique

» Génération élevée de cash-flow libre de EUR 185 millions (à taux de change réels)

Autres faits marquants

» Confirmation de la perspective de croissance du bénéfice d'exploitation pour l'année 2010

» Réussite de l'offre d'échange de dette existante pour une nouvelle dette à taux d'intérêt nominal moins élevé

»  Commentaires de l'Administrateur Délégué

 

Pierre-Olivier Beckers, Administrateur Délégué et Président du Comité Exécutif du Groupe Delhaize, a déclaré: "Durant le troisième trimestre, notre Groupe a enregistré une croissance positive des revenus et du bénéfice et une nette amélioration du chiffre d'affaires comparable aux Etats-Unis grâce à d'excellents résultats de Hannaford dans le nord-est et à l'amélioration de la tendance des ventes chez Food Lion. La tendance positive aux Etats-Unis combinée aux bonnes performances en Belgique et en Grèce nous permettent de générer une marge d'exploitation saine et stable".

 

"Outre la mise en place de la nouvelle stratégie de prix commencée en début d'année, dans le cadre de notre New Game Plan, nos équipes ont travaillé sans relâche ces derniers mois pour renforcer la stratégie de Food Lion d'être un distributeur clairement différencié dans ses marchés. Des initiatives stratégiques clés supplémentaires visant à augmenter les ventes seront plus visibles pour nos clients dès le deuxième trimestre 2011. Ce travail sera quasi complètement implémenté d'ici la fin 2012 et sera largement financé par les EUR 500 millions d'économies brutes annoncées précédemment".

 

"L'amélioration de nos résultats du troisième trimestre, nos plans pour le restant de l'année et les tendances actuelles nous permettent de confirmer nos perspectives de croissance du bénéfice d'exploitation pour l'année complète 2010 tels que publiées le 13 août 2010".

 LES INDICES A 10H40..

BEL 20 * 2,698.66 -4.18 -0.15 %  
AEX 25 * 346.94 -0.80 -0.23 %  
CAC 40 * 3,921.34 -24.37 -0.62 %  
Euronext 100 * 704.92 -3.22 -0.45 %  
Next 150 * 1,613.57 -8.30 -0.51 %  
DAX 30 6761.33 -26.48 -0.39 %  
MIB 30 21,452.33 -126.15 -0.58 %  
IBEX 35 10,388.20 0.00 0.00 %  
SMI 6,571.56 -10.32 -0.16 %  
SLI 1,027.87 -2.86 -0.28 %  
SPI 5,845.71 -11.39 -0.19 %  
FTSE™ 100 5856.05 -19.14 -0.33 %  
Dow Jones * 11,346.75 -60.09 -0.53 %  
Nasdaq 100 2,176.88 0.00 0.00 %  
Nasdaq 2,562.98 0.00 0.00 %  
OMX Nordic 40 1,034.27 -4.51 -0.43 %  
OMX Helsinki 25 2,529.93 -1.77 -0.07 %  
OMX Stockholm 30 1,107.54 -5.88 -0.53 %  
OMX Copenhagen 20 434.07 0.69 0.16 %

 

10:40 Écrit par swingteam-cc | Lien permanent | Commentaires (0) |  Facebook |

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